İş Yatırım, Mogan Enerji’yi 15,96 TL hedef fiyat ve %85 yükseliş potansiyeliyle “AL” tavsiyesi ile takip listesine ekledi. Şirket, Türkiye’nin üretim açısından en büyük, kurulu güç açısından ise ikinci en büyük jeotermal enerji üreticisi konumunda bulunuyor.
Toplamda 1.058 MW kurulu güce sahip olan Mogan Enerji’nin portföyü; %65 rüzgar, %24 jeotermal, %8 hidroelektrik ve %3 güneş enerjisinden oluşuyor. Şirketin 2024 yılı üretiminin yaklaşık %48’i jeotermal, %47,5’i ise rüzgar santrallerinden elde edilirken, bu yapı gelirlerin öngörülebilirliğini artırıyor.
Güçlü Operasyonel Performans ve Finansal Disiplin
Mogan, 2024 yılı itibarıyla 827 milyon dolar seviyesinde net borç taşırken, FAVÖK’ü 202 milyon dolar olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK oranı ise 4,1x seviyesinde bulunuyor. Şirketin sınırlı sermaye harcamaları sayesinde bu borcu 4-5 yıl içinde önemli ölçüde azaltması bekleniyor.
Gelirlerin yaklaşık %72’si, döviz bazlı YEKDEM tarifesi üzerinden sağlanıyor. Bu yapı, şirketin döviz kuru dalgalanmalarına karşı korunmasını sağlarken, net gelirlerin sürdürülebilirliğine de destek veriyor.
Yatırımcılar İçin Potansiyel: Karbon Piyasası ve Kapasite Artışı
Türkiye’de 2026 yılı itibarıyla düzenli bir karbon piyasasının kurulması halinde, Mogan Enerji'nin karbon sertifikası satış gelirlerinde artış yaşanabileceği değerlendiriliyor. Ayrıca, şirketin %40 ortak olduğu 75 MW’lık Arnavutluk RES projesi ve 2025'te üretime başlayan 32,5 MW'lık Kocatepe Hibrit GES ile toplam kapasitesinde artış bekleniyor.
Riskler ve Değerlendirme
YEKDEM destek süresinin ortalama 2,27 yıl daha devam edeceği belirtilirken, bu sürenin sona ermesiyle birlikte spot piyasa fiyatlarının oynaklığı, şirket gelirlerini etkileyebilecek potansiyel bir risk olarak öne çıkıyor. Ayrıca, yüksek döviz borcu ve jeotermal lisansların yenilenme belirsizlikleri, değerlemeye ilişkin aşağı yönlü riskler arasında yer alıyor.
Ancak tüm bu değerlendirmeler ışığında, İş Yatırım analistleri Mogan Enerji'nin mevcut durumda hem güçlü operasyonel yapısı hem de sürdürülebilir nakit akışıyla ön plana çıktığını belirtiyor.
📌 Hedef Fiyat: 15,96 TL
📌 Mevcut Fiyat (08/07/2025): 8,62 TL
📌 Yükseliş Potansiyeli: %85
📌 Tavsiye: AL
Kaynak: İş Yatırım