Türkiye'nin en büyük rafineri şirketi Tüpraş, 2025 yılının ilk çeyreğine ait finansal tablolarını kamuoyuyla paylaştı. Şirket bu dönemde 158,6 milyar TL ciro, 9,8 milyar TL FAVÖK ve sadece 97 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro ve net kâr beklentilerin gerisinde kalırken, FAVÖK tarafında pozitif bir sürpriz gerçekleşti.
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Tüpraş için yayınladığı değerlendirmede hisseye yönelik 191 TL hedef fiyatla “TUT” tavsiyesini korudu.
Daha iyi bir yatırım deneyimi için şimdi Piapiri'yi ücretsiz indirin.
Beklentilerin Gerisinde Bir Ciro ve Net Kâr
-
Net satışlar, piyasa beklentisinin %12, ÜNLÜ & Co'nun öngörüsünün ise %17 altında kaldı.
-
FAVÖK, beklentilerin üzerinde gerçekleşerek güçlü operasyonel kârlılığa işaret etti.
-
Ancak net kâr, piyasa tahminlerinin yaklaşık %44 altında gelerek zayıf bir görünüm ortaya koydu.
Tüm bu olumsuzluklara karşın TUPRS hissesi, son üç ayda BIST 100 endeksine kıyasla %3 daha iyi performans sergilemeyi başardı.
Rafineri Marjı ve Kapasite Kullanımı Baskı Altında
1Ç25 döneminde Tüpraş’ın net rafineri marjı 4,1 $/varil seviyesine geriledi. Bu düşüş; küresel ürün marjlarındaki daralma, ağır ham petrol farklarındaki azalma ve planlı bakım çalışmalarından kaynaklandı.
-
Kapasite kullanım oranı (KKO): %83
-
Beyaz ürün randımanı: %84,4 (önceki çeyrek: %81,9)
-
Üretim hacmi: 5,9 milyon ton (yıllık bazda düşüş)
Stok Kazançları FAVÖK’ü Destekledi, Net Kâr Zayıf Kaldı
-
Brüt kâr: 13,2 milyar TL (%28 düşüş)
-
Faaliyet kârı: 3,9 milyar TL (%29 düşüş)
-
FAVÖK marjı: %6,1
-
Envanter kazançları: 3,3 milyar TL
Yüksek finansman ve vergi giderleri, bu çeyrekte net kârı baskılayan en önemli unsurlar oldu. Şirketin net nakit pozisyonu, temettü ödemeleri ve işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 35 milyar TL azalarak 25,6 milyar TL’ye düştü.
Entek'te Sezonsal Zayıflık
Tüpraş’ın enerji iştiraki Entek, yılın ilk çeyreğinde 434 GWh elektrik üretimi gerçekleştirdi. Bu, geçen yılın aynı dönemine göre düşüş anlamına geliyor.
-
Gelir katkısı: 1,1 milyar TL
-
FAVÖK: 287 milyon TL (1Ç24: 420 milyon TL)
-
FAVÖK marjı: %25,3
Düşüşün nedeni olarak mevsimsel etkiler ve bakım çalışmaları öne çıkıyor.
2025 Yılına İlişkin Beklentiler ve Değerleme Göstergeleri
Tüpraş, yıl geneline dair öngörülerini koruduğunu bildirdi:
-
Net rafineri marjı: 5–6 $/varil
-
Yıllık üretim: ~26 milyon ton
-
Yıllık satış: ~30 milyon ton
-
KKO: %90–95
-
Yatırım harcaması: 600 milyon $ (Entek ve DİTAŞ dahil)
Şirketin değerleme çarpanları:
-
EV/FAVÖK: 4,7x
-
F/K: 6,7x
Bu seviyeler, Tüpraş’ın son 10 yıllık ortalamalarının altında kalsa da; yüksek nakit üretimi, çeşitli ürün portföyü ve yatırımları finanse edebilme gücü, orta ve uzun vadeli dirençli duruşunu destekliyor.
Detaylar için Piapiri'nin Tüpraş 1. Çeyrek 2025 Sonuçları sayfasına bakabilirsiniz.