Gayrimenkul yatırım ortaklıkları arasında dikkat çeken oyunculardan biri olan Rönesans Gayrimenkul Yatırım A.Ş. (RGYAS), AK Yatırım’ın yeni analizinde olumlu bir görünümle öne çıktı. Kurum, hisse için 12 aylık 206 TL hedef fiyat belirleyerek “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesinde bulundu. Bu hedef, mevcut piyasa değerine göre %67 oranında yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Güçlü Portföy, Dayanıklı Nakit Akışı
Şirketin yönettiği yaklaşık 145 milyar TL’lik portföyün büyük kısmını alışveriş merkezleri oluşturuyor. Bu varlıkların İstanbul ve İzmir gibi tüketim gücü yüksek bölgelerde yer alması, şirketin düzenli kira gelirleri üretmesini sağlıyor. 2024’te kira bazlı cirolar reel olarak %12,9 artarken, bu artış sektördeki genel büyümenin oldukça üzerinde gerçekleşti.
Aynı dönemde %65,1 seviyesindeki FAVÖK marjı, operasyonel verimliliğin sürdüğüne işaret ederken; artan ziyaretçi sayısı ve kişi başına harcamanın büyümesi de bu güçlü performansa katkı sağladı.
Finansallar Güçleniyor, Borçluluk Azalıyor
Rönesans Gayrimenkul, 2024 yılını 14,7 milyar TL net borçla kapatsa da, ilişkili kalemlerle birlikte bu rakam 17,6 milyar TL’ye çıkıyor. Ancak 2027’ye kadar yaratılması öngörülen yaklaşık 19,5 milyar TL’lik serbest nakit akımı sayesinde, şirketin borçluluğunun hem nominal hem de göreli olarak düşmesi bekleniyor. Beklentilere göre toplam borcun aktiflere oranı önümüzdeki üç yılda %2,8’e kadar gerileyebilir.
Karlılıkta Yön Yukarı, Ancak Denge Arayışı Sürüyor
2024’te değerleme kaynaklı gelirlerin azalması nedeniyle net kârda yıllık bazda düşüş yaşansa da, esas faaliyet kârı %80 artışla 5,3 milyar TL’ye yükseldi. 2025’te net kârda %125 oranında artış tahmin edilirken, şirketin operasyonel kârlılığının güçlü kalması bekleniyor.
Piyasa Değeri Net Aktifin Gerisinde: İskonto Fırsatı
Analize göre, şirketin hisse değeri net aktif değerine (NAD) göre ciddi bir iskontoyla işlem görüyor. RGYAS’ın piyasa çarpanı, benzer gayrimenkul yatırım ortaklıklarının ortalamalarının gerisinde kalırken, bu durum değerleme açısından önemli bir fırsat sunuyor.
Potansiyel Riskler ve Takip Edilecek Unsurlar
Raporda öne çıkan bazı risk faktörleri arasında döviz kurlarındaki dalgalanmalar, zayıf perakende harcamaları ve operasyonel maliyet baskıları yer alıyor. Öte yandan, kira sözleşmelerinin yeniden değerlendirilmesi ve kira/ciro oranındaki artış gibi unsurlar, gelirleri destekleyici rol oynayabilir.
Halka Arz Sonrası Seyir ve Geri Alım Etkisi
2024 yılının ikinci çeyreğinde Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlayan RGYAS hisseleri, endeksin gerisinde bir performans sergilese de, şirketin gerçekleştirdiği geri alım programı ile piyasadaki arz azaltıldı. Bu hamlenin hisse fiyatı üzerindeki baskıyı hafiflettiği değerlendirilmekte.
