OYAK Yatırım, Gülermak Ağır Sanayi İnşaat ve Taahhüt A.Ş. (GLRMK) hisselerini analiz kapsamına dahil etti. Şirket için belirlenen 326,40 TL hedef fiyat ile birlikte hisseye yönelik tavsiye “Endeks Üzeri Getiri” olarak açıklandı. Mevcut durumda 160,10 TL seviyesinden işlem gören hisse için belirlenen potansiyel getiri oranı ise %103,87’ye ulaşıyor.

Yurt Dışı Deneyim ve Güçlü Referanslarla Öne Çıkıyor

Raporda, Gülermak’ın bugüne kadar 300 kilometreden fazla tünel, 120 yeraltı metro istasyonu ve 1.500 kilometreyi aşan demiryolu ve hızlı tren hattı inşa ettiği bilgisine yer verildi. Yurt içi ve yurt dışındaki projelerini anahtar teslim ve EPC modeliyle yürüten şirket, 100’den fazla projeyi başarıyla tamamlamış durumda.

Backlog Gücüyle Desteklenen Büyüme Projeksiyonu

Şirketin 2025 ilk çeyrek itibarıyla elinde bulunan imzalanmış proje portföyü (backlog) 4,65 milyar Euro seviyesinde. Bu tutarın %63’ü metro, tramvay ve hafif raylı sistem projelerinden oluşuyor. OYAK Yatırım, 2025 yılında Gülermak’ın cirosunun yıllık bazda %34 artışla 1,3 milyar Euro’ya, 2026’da ise %13 artışla 1,4 milyar Euro’ya ulaşmasını bekliyor. Aynı dönemde net kârın sırasıyla 160 milyon Euro ve 183 milyon Euro seviyelerine çıkacağı öngörülüyor.

Değerleme Cazip, Karlılık Güçlü

Şirketin 2026 yılı için öngörülen değerleme oranları F/K 5,9x, FD/FAVÖK 5,1x ve PD/DD 1,9x olarak belirtiliyor. Analize göre, bu çarpanlar Gülermak’ın içsel sermaye üretim kapasitesinin piyasa fiyatlamasında tam olarak yansıtılmadığını gösteriyor. 2025-2026 dönemine ilişkin ortalama özkaynak kârlılığı ise %46 seviyelerinde bekleniyor.

Operasyonel Performans ve Nakit Akışı İyileşiyor

2024 hasılatının %114’üne denk gelen toplam 43,3 milyar TL’lik sözleşme büyüklüğüne ulaşan şirketin, 2025’te 164 milyon Euro, 2026’da ise 183 milyon Euro FAVÖK elde etmesi bekleniyor. FAVÖK marjının 2025’te %13,1’e, uzun vadede ortalama %13,5 seviyesine çıkacağı tahmin ediliyor. Aynı dönemde serbest nakit akışı marjının ise %9 civarında gerçekleşmesi öngörülüyor.

Borçsuz Büyüme Stratejisiyle Finansal Sağlamlık

Şirketin borçsuz büyüme stratejisi ve güçlü nakit pozisyonu dikkat çekiyor. 2025 ilk çeyrek itibarıyla 31 milyon Euro nakit varlığa sahip olan Gülermak’ın, net nakit/FAVÖK oranının 2026 itibarıyla 0,8x seviyesine ulaşması bekleniyor. Ayrıca, net işletme sermayesinin satışlara oranı için uzun vadede %25,3 seviyelerinde makul bir seviyede kalması öngörülüyor.