İş Yatırım, IC Enterra Yenilenebilir Enerji (ENTRA) hisselerini araştırma kapsamına alarak 12 aylık hedef fiyatını 15,9 TL olarak açıkladı. Kurum, mevcut seviyelere göre yaklaşık %37 prim potansiyeline işaret ederken, hisse için tavsiyesini “AL” olarak belirledi. Raporda; şirketin güçlü varlık yönetimi, döviz bazlı gelir yapısı ve 2030’a kadar planlanan kapasite artışının orta–uzun vadede hisse performansını destekleyebileceği ifade edildi.

HES Ağırlıklı Portföy ve Piyasa Üzeri Gelir

Şirketin toplam 488 MW kurulu gücünün 388 MW’lık kısmı hidroelektrik santrallerden (HES) oluşuyor. Özellikle Bağıştaş Barajlı HES’in sahip olduğu su depolama kapasitesi, elektrik fiyatlarının gün içindeki dalgalanmalarından yararlanma imkânı sunuyor. Bu sayede şirket, üretimini yüksek fiyatlı saatlere kaydırarak ortalama piyasa takas fiyatının (PTF) üzerinde gelir elde edebiliyor.

Ayrıca sekonder frekans hizmeti (SFK) kapsamında sisteme sağlanan katkı sayesinde megavat saat başına PTF’nin 10–15 dolar üzerinde ek gelir yaratılabildiği belirtiliyor. IC Enerji Yatırım Holding çatısı altındaki dağıtım ve perakende şirketleriyle kurulan sinerji de ikili anlaşmalar yoluyla fiyat optimizasyonuna katkı sağlıyor.

Döviz Bazlı Gelir, Kur Riskine Karşı Koruma

ENTRA’nın gelirlerinin önemli bölümünün dolar endeksli olması, bilanço tarafında doğal bir dengeleme mekanizması oluşturuyor. Şirket borçlarının yaklaşık %99’u dolar cinsinden olsa da riskten korunma muhasebesi uygulanıyor. 30 Eylül 2025 itibarıyla ortalama borç vadesi 2,8 yıl seviyesinde bulunuyor. Bu yapı, kur dalgalanmalarına karşı görece daha kontrollü bir finansal görünüm sunuyor.

2030’a Kadar İki Katından Fazla Kapasite Hedefi

İş Yatırım’ın projeksiyonuna göre şirket, mevcut 488 MW’lık kurulu gücünü 2030 yılına kadar 1.142 MW seviyesine taşımayı planlıyor.

  • 2026’da devreye alınması beklenen 61 MW’lık güneş enerjisi santrali (GES) yatırımıyla Bağıştaş HES’in hibrit yapıya dönüştürülmesi planlanıyor. Bu yatırımın yıllık yaklaşık 20 milyon dolar FAVÖK katkısı sağlayabileceği öngörülüyor.

  • Orta vadede devreye girmesi planlanan 430 MW depolamalı rüzgar enerjisi santrali (RES) ve 55 MW depolamalı GES projeleriyle üretim portföyünün çeşitlendirilmesi ve hidroloji riskinin azaltılması hedefleniyor.

Bu yatırımların tamamlanmasıyla birlikte 2030 yılında üretim kompozisyonunda hidroelektriğin payının %80’den %50 seviyesine gerilemesi; rüzgar ve güneş enerjisinin payının ise belirgin şekilde artması bekleniyor.

İtalya’da 108 MW’lık RES Girişimi

Şirketin İtalya’da geliştirdiği toplam 108 MW kapasiteli rüzgar enerjisi projeleri için Elektrik Satın Alma Sözleşmesi (PPA) modeli kapsamında 70–75 dolar/MWh seviyelerinde uzun vadeli satış anlaşmaları yapılabileceği ifade ediliyor. Bu yapının, daha öngörülebilir nakit akışı ve uygun koşullu proje finansmanı açısından avantaj yaratabileceği değerlendiriliyor.

FAVÖK’te %17 Yıllık Büyüme Beklentisi

İş Yatırım, hibrit dönüşüm ve yeni yatırımların katkısıyla şirketin FAVÖK’ünün 2030 yılında 167 milyon dolar seviyesine ulaşmasını bekliyor. 2025–2030 döneminde dolar bazında yıllık bileşik büyüme oranının (CAGR) %17 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin ediliyor.

Öne Çıkan Riskler

Raporda dikkat çekilen başlıca risk faktörleri şunlar:

  • Elektrik fiyatlarındaki yüksek oynaklık

  • Zayıf hidroloji ve kuraklık riski

  • Yatırım izin ve onay süreçlerinde yaşanabilecek gecikmeler

  • Şebeke maliyetleri ve finansman giderlerindeki artış

Özellikle portföyün hâlen önemli ölçüde hidroelektrik ağırlıklı olması nedeniyle yağış rejimindeki değişimlerin üretim hacmi ve kârlılık üzerinde belirleyici olabileceği vurgulanıyor.