2025 yılı, Borsa İstanbul’da son yılların en çarpıcı yatırım hikâyelerinden birine sahne oldu. Derlüks Yatırım Holding A.Ş. (DERHL) hissesi, Mart ayında yaklaşık 20 TL seviyesinden işlem görürken, sadece iki ay içinde %784 oranında yükselerek 176,80 TL’ye ulaştı. Ancak bu olağanüstü ralli, sadece 15 işlem gününde %63’lük kayıpla 65,45 TL’ye çakılarak yatırımcıları şaşkına çevirdi.

Peki DERHL hissesinde ne oldu da bunlar yaşandı? Spekülatif beklentilerle mi yükseldi, yoksa perde arkasında gerçekten bir takeover savaşı mı vardı?

Derinleşen Mücadele: Altınbaş’ın Yükselişi

Yönetim savaşı iddialarının merkezinde Altınbaş Holding Yönetim Kurulu Başkan Vekili Nusret Altınbaş ve onun kontrolündeki Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bulunuyor. Pay alım bildirimleri sadece Altınbaş cephesinden geldi. Şirketin mevcut patronu Cemal Güzelci ise takeover süreci boyunca herhangi bir alım yapmadı.

Spekülasyonun Fitilini Ateşleyen Hesap "xanthos_027" Oldu

Takeover beklentisini sosyal medyada ilk dillendiren, X (eski adıyla Twitter) platformundaki @xanthos_027 hesabıydı. KAP bildirimlerini yorumlayan ve perde arkası bilgiler paylaştığı öne sürülen bu hesap, yatırımcı ilgisini adeta ateşledi.

Ancak dikkat çekici bir gelişme olarak, hisse sert düşüş sürecine girerken bu hesap X yönetimi tarafından askıya alındı. Askıya alınmanın, Derlüks Yatırım Holding’in patronu Cemal Güzelci’nin başvurusu üzerine mahkeme kararıyla erişim engeli getirilmesi sonucu gerçekleştiği iddia edildi.

Xanthos 27 DERHL takeover

Pay Alım Bildirimleri, Fiyatı Hızlandırdı

Altınbaş ve Alnus Yatırım’ın KAP üzerinden yayınladığı ardışık pay alım bildirimleri, yatırımcılar arasında takeover söylentilerini güçlendirdi. Hisse senedine olan talep katlandı. Ancak fiyat hareketi rasyonel temellerden çok, spekülasyon üzerinden şekillendi.

SPK’dan Alnus ve Altınbaş’a 7 Farklı Ceza

8 Mayıs 2025’te SPK tarafından yayınlanan bültende, Alnus Yatırım’a toplam 7 farklı başlıktan 37,5 milyon TL, Nusret Altınbaş’a ise 9,2 milyon TL idari para cezası verildi. SPK'nın verdiği cezanın gerekçeleri arasında; Kredili işlem limitlerinin aşılması, sürekli borçlu müşteri hesapları, yetersiz iç denetim sistemleri ve mesleki özen ve titizlik ilkesine aykırılıklar gösterildi.

Takas ve Aracı Kurum Verileri: Alnus Tahtanın Hâkimi

Son 3 aylık aracı kurum takas dağılımına bakıldığında, Alnus Yatırım'ın 382 milyon TL net alım ile açık ara lider olduğu görülüyor. Şirket ayrıca saklamada da %36,70 ile en yüksek takas payına sahip kurum olarak dikkat çekiyor.

Öte yandan takas oranındaki Alnus Yatırım ağırlığı borsa kulislerinde konuşulan takeover iddialarını da güçlendiren bir diğer detay.

DERHL 3 aylık aracı kurum dağılımı

"Görülen Lüzum" Belirtilmedi

Tüm bu yaşanan gelişmeler sonrasında 25 Mart 2025’te olaylı geçen olağan genel kurulun ardından, yeni toplantı tarihi 23 Mayıs olarak duyurulmuştu. Ne var ki toplantı tarihinden sadece 1  gün önce (22 Mayıs 2025) şirketten KAP'a yapılan açıklamada "görülen lüzum üzerine" ifadesi kullanılarak belirsiz bir tarihe ertelendiği açıklandı.

Kafalarda soru işareti bırakan konu ise 'görülen lüzumun' ne olduğu açıklanmaması oldu. Yönetim savaşına dair beklenen açıklamalar yapılmadan, yatırımcılar yine cevapsız sorularla baş başa kaldı.

Sosyal Medyada Büyük Tepki: “KY’yi Batırdınız!”

DERHL hissesi son 15 günde taban tabana düşerken, sosyal medyada yatırımcıların öfkesi büyüdü.

Yatırımcıların sosyal medya paylaşımları şöyle:

Bu tür paylaşımlar binlerce kez görüntülendi. Tepkiler sadece hissedeki değer kaybına değil, suskunluğa ve hesap verilmemesine de yöneldi.

Küçük Yatırımcının Aklındaki Soru: Neden Düşerken Hiç Alım Yok?

DERHL hissesi zirvedeyken Altınbaş ve xanthos cephesinden gelen açıklamalar yatırımcıyı heyecanlandırmıştı. Ancak hisse taban serisindeyken 3 işlem günü hiçbir yeni alım yapılmadı, KAP bildirimi gelmedi.

Yatırımcının aklında şu sorular var:

  • Yükselişteki alımlar gerçekten stratejik miydi, yoksa algı yönetimi mi?

  • Yatırımcı fiyat artarken bilgilendirildi, düşerken neden yalnız bırakıldı?

  • Sessizlik anlaşmanın işareti mi, yoksa pozisyonun terk edilmesi mi?

Bir Hikâyenin Anatomisi

Derlüks Yatırım Holding (DERHL), 2025 yılının belki de en dikkat çekici takeover hikâyelerinden birine sahne oldu. Ancak bu hikâyede:

  • Yönetim değişmedi

  • Halka açıklık şeffaflığa dönüşmedi

  • Hisse taban serisine kilitlendi

  • Ve yatırımcılar yalnız bırakıldı

Bu yaşananlar sermaye piyasasında sadece fiyatlara değil, aktörlere ve açıklamalara da eleştirel gözle bakılması gerektiğini bir kez daha gösterdi.

“Yükselişin nedeni belirsizse, düşüşün sonu da öngörülemez.”

Takeover Süreci Nedir?

Bir şirketin yönetiminin, mevcut ortaklık yapısı dışındaki bir kişi ya da grup tarafından devralınması sürecine "takeover" adı verilir. Bu süreç genellikle şu şekilde ilerler:

  1. Pay alımları başlar: Hedef şirketin hisseleri borsadan toplanır.

  2. %5 barajı aşılır: SPK düzenlemeleri gereği, bu seviyedeki paylar KAP’ta açıklanmak zorundadır.

  3. Genel kurul çağrısı: Hedeflenen yönetim değişikliği için olağan/olağanüstü genel kurul talep edilir.

  4. SPK & BIST denetimleri: Spekülasyona açık durumlarda piyasayı korumaya yönelik önlemler devreye girer (örneğin brüt takas).